CAPM: Capital Asset Pricing Model
O modelo que responde: “Quanto retorno eu DEVERIA esperar de uma ação dado o risco dela?” É a base matemática que relaciona risco e retorno esperado no mercado financeiro.
O que é o CAPM?
O CAPM (Capital Asset Pricing Model), ou MPAF (Modelo de Precificação de Ativos Financeiros), é um modelo teórico desenvolvido nos anos 1960 que estabelece uma relação matemática entre o risco de um investimento e seu retorno esperado.
A ideia central
O CAPM parte de um princípio simples mas poderoso: quanto mais risco você corre, mais retorno você deveria exigir. Mas não qualquer risco - apenas o risco que você NÃO pode diversificar (chamado de risco sistemático ou risco de mercado).
A fórmula do CAPM:
Retorno Esperado = Taxa Livre de Risco + Beta × (Retorno do Mercado - Taxa Livre de Risco)No Brasil, a fórmula fica:
Retorno Esperado = Selic + Beta × (Retorno do Ibovespa - Selic)Essa fórmula cria uma “linha de referência” que diz: dado o Beta (risco) de uma ação, quanto retorno um investidor racional deveria esperar dela.
Os Componentes do CAPM
Vamos entender cada pedaço da fórmula:
1. Taxa Livre de Risco (Selic)
É o retorno que você consegue sem correr risco nenhum. No Brasil, usamos a Selic como referência, porque títulos do governo federal são considerados investimentos sem risco de calote.
2. Beta
O Beta mede o risco sistemático da ação - ou seja, quanto ela tende a se movimentar em relação ao mercado (Ibovespa).
A ação se move na mesma proporção que o Ibovespa. Se o Ibovespa sobe 10%, a ação tende a subir 10%.
A ação é 50% mais volátil que o mercado. Se o Ibovespa sobe 10%, a ação tende a subir 15%. Mais risco, mais retorno esperado!
A ação é mais defensiva. Se o Ibovespa sobe 10%, a ação tende a subir apenas 7%. Menos risco, menos retorno esperado.
3. Prêmio de Risco do Mercado (Retorno do Ibovespa - Selic)
É o “extra” que o mercado de ações (representado pelo Ibovespa) oferece acima da taxa livre de risco. É a compensação por correr o risco de investir em ações em vez de deixar o dinheiro na Selic.
4. Juntando Tudo
O CAPM diz: pegue a taxa livre de risco (seu piso), e adicione o prêmio de risco do mercado multiplicado pelo Beta da ação. Se a ação tem Beta alto, você multiplica o prêmio por mais - logo, espera mais retorno. Se tem Beta baixo, multiplica por menos.
Exemplo Prático
Cenário:
📊Ação XYZ com Beta = 1.2 (agressiva)
Cálculo CAPM:
Retorno Esperado = 13% + 1.2 × 5%Retorno Esperado = 13% + 6% = 19%Interpretação: Como essa ação tem Beta de 1.2 (é 20% mais volátil que o Ibovespa), o modelo CAPM diz que ela deveria entregar 19% de retorno. Isso é mais que o Ibovespa (18%) porque ela tem mais risco.
🛡️Ação ABC com Beta = 0.8 (defensiva)
Cálculo CAPM:
Retorno Esperado = 13% + 0.8 × 5%Retorno Esperado = 13% + 4% = 17%Interpretação: Como essa ação tem Beta de 0.8 (é 20% menos volátil que o Ibovespa), o modelo CAPM diz que ela deveria entregar 17% de retorno. Menos que o Ibovespa (18%) porque ela tem menos risco.
🎓O que isso significa?
O CAPM criou uma “régua” de expectativas. Agora você pode comparar o retorno real que uma ação entregou com o retorno esperado pelo CAPM. Se a ação superou a expectativa, ótimo! Se ficou abaixo, talvez não esteja compensando o risco adequadamente. Esse conceito é a base do Alfa de Jensen!
Por que o CAPM Importa?
O CAPM revolucionou as finanças porque trouxe uma forma sistemática e matemática de pensar sobre risco e retorno:
1. Cria um padrão de comparação
Sem o CAPM, é difícil saber se um retorno de 20% é bom ou ruim. Com o CAPM, você pode dizer: “Para o risco dessa ação, eu esperava 18%, mas ela entregou 20% - isso é 2% acima do esperado!”
2. Separa risco diversificável de não-diversificável
O CAPM foca apenas no risco de mercado (Beta) porque assume que investidores inteligentes diversificam suas carteiras. Risco específico de uma empresa pode ser eliminado com diversificação, então o mercado não paga por ele - só paga pelo risco sistemático!
3. Base para outros indicadores
Vários indicadores financeiros importantes usam o CAPM como fundação:
- •Alfa de Jensen - Compara retorno real vs retorno esperado pelo CAPM
- •Índice de Treynor - Retorno excedente dividido pelo Beta
- •WACC - Custo de capital usado em valuation de empresas
4. Disciplina mental para investidores
O CAPM te força a pensar: “Será que o retorno extra que essa ação promete compensa o risco extra que ela tem?” É uma forma de evitar decisões puramente emocionais.
Limitações do CAPM (Sim, Ele Tem!)
O CAPM é uma ferramenta poderosa, mas não é perfeita. É importante conhecer suas limitações:
1. Pressupostos muito idealizados
O CAPM assume que:
- • Investidores são racionais e avessos ao risco
- • Todos têm acesso às mesmas informações (mercados eficientes - veja Hipótese do Mercado Eficiente)
- • Não há impostos ou custos de transação
- • Investidores podem emprestar e tomar emprestado à taxa livre de risco
Obviamente, o mundo real não funciona assim!
2. Beta não captura tudo
Pesquisas mostram que outros fatores além do Beta também afetam retornos: tamanho da empresa, valor vs crescimento, momentum, qualidade, etc. Modelos mais modernos (como 3 Fatores de Fama-French) expandem o CAPM adicionando esses fatores.
3. Usa dados históricos pra prever futuro
O Beta é calculado com dados passados, mas você precisa dele pra prever retornos futuros. O risco de uma empresa pode mudar (nova gestão, mudança de setor, etc.), tornando o Beta histórico menos relevante.
4. Não funciona bem em mercados extremos
Durante crises ou bolhas especulativas, correlações mudam drasticamente. Ações “defensivas” podem cair junto com o mercado, e o CAPM falha em capturar esses comportamentos extremos.
🎯Então, devo ignorar o CAPM?
Não! Pense no CAPM como uma bússola, não um GPS ultra-preciso. Ele te dá direção e um framework para pensar sobre risco e retorno, mas não deve ser a única ferramenta no seu arsenal. Use-o junto com outras métricas, análises fundamentalistas e, claro, bom senso! 🧭
Como a Tradar usa o CAPM
Na Tradar, o CAPM é a base teórica para calcular o Alfa de Jensen, que faz parte da nossa análise de “Preço”.
Nossa abordagem:
- 📅Período de análise: Usamos 3 anos de dados históricos para calcular o Beta de cada ação
- 🏦Taxa livre de risco: Usamos a Selic como taxa livre de risco (taxa básica de juros do Brasil)
- 📈Proxy do mercado: Usamos o Ibovespa como referência de retorno do mercado brasileiro
- ⭐Alfa de Jensen: Comparamos o retorno real da ação com o retorno esperado pelo CAPM. Alpha positivo indica que a ação superou as expectativas!
💡Por que usamos o CAPM?
Mesmo com suas limitações, o CAPM continua sendo uma referência sólida para ajustar retornos pelo risco sistemático. Ao combiná-lo com outros indicadores como Índice de Sharpe, Índice de Sortino e Information Ratio, conseguimos uma visão mais completa do desempenho ajustado ao risco de cada ação.
Quer entender melhor como funciona todo o sistema de pontuação? Confira nossa página explicativa sobre pontuação.
Perguntas Frequentes
Conteúdo Relacionado
Agora que você entende o CAPM, explore indicadores e conceitos relacionados:
- 📊Beta - O componente essencial do CAPM que mede risco sistemático
- ⭐Alfa de Jensen - Usa o CAPM para identificar ações que superam expectativas
- 📈Índice de Sharpe - Outra forma de ajustar retorno ao risco (usa volatilidade total, não Beta)
- 🎯Information Ratio - Mede retorno vs risco em relação ao Ibovespa
🎓Resumindo
O CAPM é uma das contribuições mais importantes da teoria financeira moderna. Ele estabelece que o retorno esperado de um investimento deve compensar o risco sistemático (Beta) que você está assumindo.
Use o CAPM como uma “bússola” para navegar o mercado, mas sempre combine com outras análises e métricas para tomar decisões mais completas! 🧭📊